全球动力电池龙头宁德时代以“不正当竞争”为由，正式起诉行业新贵海辰储能。 这起索赔超1亿元的诉讼，焦点锁定在海辰储能的核心产品，587Ah储能电芯上。

宁德时代在起诉书中指出，该产品与其专利参数高度重叠，能量密度偏差仅4.4%，远低于行业10%的技术代际差异阈值。 而海辰储能的反驳只有一句：“与事实严重不符”。

同一时刻，海辰储能总裁办主任冯登科正被关押在宁德市看守所。 这位曾在宁德时代任职7年的高管，被指控化名“马工”潜伏于宁德时代供应商金美新材，参与窃取复合集流体技术。

警方调查显示，冯登科离职后通过供应商身份接触宁德时代核心项目，而该项目合作方名单中出现了海辰储能实控人吴祖钰亲属许彩霞的名字。

海辰储能的声明称该技术“经第三方鉴定不具秘密性”，却拒绝公开鉴定机构名称及方法论细节。

2025年3月，海辰储能刚向港交所递交招股书，计划募资扩张产能。 若按最后一轮融资估值，这家成立仅6年的公司身价已超250亿元。

但宁德时代的诉讼开庭日，恰恰卡在港交所上市聆讯的关键窗口期。冯登科案已从民事纠纷升级为刑事案件，根据香港上市规则，若企业核心管理层涉嫌刑事犯罪，IPO可能被直接叫停。

海辰储能2024年，公司宣称扭亏为盈，净利润2.88亿元。 但细究发现，当年其获得政府补助高达4.14亿元。

剔除补贴后，实际亏损近1亿元。 这种依赖输血的状态已持续三年：2022至2024年，政府补助分别为1120万元、1.01亿元和4.14亿元，而同期净利润累计亏损超过34亿元。

2024年，海辰储能应收账款飙升至83.15亿元，相当于全年营收的64%。 这些纸上富贵平均要等186天才能变现，而2022年回款周期仅需12天。

对比同行，宁德时代应收账款占营收18%，周转65天；亿纬锂能占比33%，周转120天。

截至2024年底，海辰银行借款余额99.83亿元，而账上现金仅42.94亿元，资产负债率高达73.1%，远超宁德时代（65.2%）和亿纬锂能（59.4%）。

2024年其海外收入暴增至37亿元，毛利率高达42.3%。 但招股书披露，80%的海外收入依赖两家美国客户。

其中第一大客户贡献22.4亿元，占公司总营收17.3%。 多方证据指向该客户正是美国第三大储能企业Powin，2025年7月，Powin向俄勒冈州提交“可能停止运营”通知，计划裁员250人，且正被宁德时代追讨3.1亿元欠款。

海辰储能紧急声明称与Powin“无未决债权”，却对双方2024年签订的5GWh订单（价值约15亿元）只字未提。

若Powin破产，这笔订单将直接蒸发。海辰另一美国大客户Jupiter Power也因美国“大而美法案”冲击，面临项目延期风险。 彭博新能源财经数据显示，2024年美国储能项目延期率已超30%。

招股书显示，海辰储能电池均价从2022年0.8元/瓦时暴跌至2024年0.3元/瓦时，两年降价62.5%。

为保住市场份额，海辰被迫接受客户长达半年的回款账期。

这种“赊销换规模”的模式，使其国内业务毛利率从2022年11.3%压缩至2024年8.1%，全靠海外高毛利业务勉强支撑整体毛利率到17.9%。

截至2024年末，海辰设计年产能达62GWh，计划2026年扩至100GWh。但同期全球储能需求仅480GWh，产能过剩率40%。

其厦门基地产能利用率已从99%降至72.1%，重庆基地从88.4%跌至73.3%。 而新投建的山东、美国基地，恐将加剧现金流消耗。

2023年，创始人吴祖钰因违反竞业协议向宁德时代支付100万元违约金；同年宁德时代起诉前员工张敏借道研究所为海辰服务；

2024年587Ah电芯发布两个月后，宁德时代火速推出参数高度近似的产品。

招股书披露，海辰研发投入占比从2022年5.4%降至2024年4.1%，三年累计投入12.12亿元，仅为宁德时代同期研发费用的零头。

但港交所已向海辰储能发出问询函，要求补充说明诉讼对公司持续经营能力的影响。 根据规则，若企业无法证明经营无“重大不确定性”，上市进程将被暂停。

此刻海辰账上83亿应收账款、99亿债务和42亿现金的数字，在监管眼里变成了一组危险的红灯。