年末A股重组潮：百纳千成停牌筹划收购，福达合金终止收购

停牌公告发布之际，百纳千成的投资者们等待着一个可能改变公司命运的重大资产重组方案，而福达合金的股东们则在同一天收到了一笔耗时数月却最终落空的交易终止通知。

资本市场年末重组潮涌，自5月证监会修订《重大资产重组管理办法》落实“并购六条”要求，创新支付机制、简化审核程序、提升监管包容度，被视为从“审核导向”向“效率导向”和“产业导向”的重要转变。

这一政策环境为2025年并购重组市场注入了新动力。据统计，2025年以来沪市新增重大资产重组90单，同比增长55%；同期完成及过会的重大资产重组交易共39单，合计金额达3760.54亿元。

01 行业并购活跃

2025年，A股并购重组市场呈现出前所未有的活跃度。上交所数据显示，全年沪市新增各类资产并购超800单，同比增加11%。

其中，产业并购和股东注资型交易成为最主要方向。在新增的重大资产重组中，产业并购占比超过五成，大股东注资占两成。

更值得注意的是，六成标的属于新质生产力行业，硬科技属性较强，集中在半导体行业、汽车产业链等领域。

标志性案例也渐次落地。松发股份收购恒力重工成为“并购六条”发布后首单落地的跨界并购案例；芯联集成收购芯联越州则是首单落地的发股类收购未盈利资产案例。

02 筹划与终止

在年末这一并购重组活跃期，不同公司选择了截然不同的路径。

百纳千成于2025年12月15日公告，公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项。

因有关事项尚存不确定性，为维护投资者利益，公司股票自2025年12月16日开市时起停牌。公司预计在不超过10个交易日的时间内披露交易方案。

与此同时，福达合金在同一天发布了终止收购的公告。公司召开董事会，审议通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》。

此前，福达合金曾于2025年7月13日公告，筹划以支付现金方式向15名股东购买浙江光达电子科技有限公司52.61%的股权，交易作价3.52亿元。

03 产业整合逻辑

两家公司的不同选择背后，反映出当前并购重组市场的基本逻辑。

福达合金曾表示，若交易完成，公司将在电接触材料业务基础上，新增导电银浆业务，进一步丰富电学金属材料产业链。

然而在最新公告中，福达合金解释称：“综合考虑目前市场环境及标的公司变化情况，为切实维护上市公司和广大投资者的利益，经审慎研究，决定终止本次交易。”

这种决策反映了在当前市场环境下，上市公司对并购重组的态度更加审慎。并购不再仅仅追求规模扩张，而是更注重质量提升和长期价值。

04 并购新特征

2025年的并购重组呈现出一些新特征。各类“首单”案例集中兑现，包括首单跨界并购实现并表、首单未盈利资产收购等。

大规模吸收合并交易也频现市场。国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工交易完成，交易规模均达数千亿元。

创新型跨境并购交易同样不断涌现。新《战投管理办法》允许跨境换股收购境外非上市资产，催生了跨境换股、现金或发股私有化境外上市公司等创新性案例。

在标的层面，“存量整合”的态势较为明显。在披露的重大资产重组中，有26家IPO企业成为并购标的，其中77%为产业并购。

05 多元主体参与

并购市场参与主体更加多元化，央企、硬科技企业等多元主体更为注重“长期效应”。

2025年，沪市主板央国企完成重大资产重组15单，新增披露28单，以期通过专业化整合，发挥“链长”功能。

例如，远达环保完成并购水电资产，构建“环保+清洁能源”新架构，打造国家电投境内水电资产整合平台。

“硬科技”领域并购同样活跃。2025年以来，科创板上市公司新增披露资产重组95单，其中重大资产重组36单，已达到开板前6年（2019至2024年）的总和。

这些交易均为产业并购，半导体、生物医药、软件等行业交易单数排名前三。

除了百纳千成和福达合金，TCL科技也在12月15日公告，控股子公司TCL华星拟以现金60.45亿元购买深圳华星半导体10.77%的股权。交易完成后，TCL科技合计控制深圳华星半导体的股权比例将由84.2105%提高至94.9761%。

截至12月15日，福达合金股价报19.41元/股，与10月末的高位相比跌幅超14%。而百纳千成则静待停牌后的重组方案公布。

随着一批具有产业代表性和创新模式的并购案例相继落地和完成，市场各方对并购重组作为上市公司重塑业务格局、提升核心竞争力关键路径的认识不断深化。产业整合与转型升级的逻辑被强化，成为资本市场高质量发展的“硬抓手”。

无论百纳千成的收购能否最终实现，资本市场的重组大戏已在2025年年末拉开序幕。